公司是国内唯二集成电路测试三温分选机厂商之一自主研发软件构筑产品的“护城河”突破高端三温分选机新品放量推动业绩高增

　　金海通专注于集成电路测试分选机领域，其产品有常温、常高温、三温分选机，销往中国大陆、中国台湾、欧美、东南亚等全球市场。金海通主要分选机产品为EXCEED系列，受益于进口替代和5G通讯助推，2021年EXCEED系列新产品收入同比高增127%；2022年上半年EXCEED系列新产品合计营收达1.83亿元，占营收比例约为87%。

　　集成电路测试设备最重要的包含测试机、分选机和探针台等，其中分选机产业链上游包括精密运动控制管理系统、伺服驱动系统和其他组件。国内分选机整机制造商有长川科技、金海通与深科达。

　　2022年中国大陆半导体测试设备销售额或近200亿元。2022年全球/中国大陆分选机市场规模分别为91亿/35亿。2022年测试分选机国产化率超36%，未来有望实现全面国产化。

　　民用级（0℃-70℃）、工业级（-40℃-85℃）、汽车级（-40℃-120℃）、军工级（-55℃-150℃）。

　　三温分选机指能够适用于常温、高温、低温测试的分选机，温度范围通常为-55-130℃，适用于从民用级到汽车级所有芯片。全球工业级、车规级芯片市场规模扩大，推动分选机向三温方向发展。目前国内只有长川和金海通两家公司推出了三温分选机，这两家均有望充分受益于国产中高端封测市场的替代浪。

　　公司三温分选机部分性能指标国内领先，追平海外龙头公司。公司产品集成电路测试分选机的控制系统软件系公司自主研发，强调用户友好，客户粘性更佳。公司的软件优势有望持续存在，构筑产品的“护城河”。

　　公司分选机2021年产能达450台，规模位居国内领头羊。随募投项目逐步投产，零部件自制比例有望抬升，有效促进规模降本增效，国产替代节奏加快。公司已与主流封测公司和芯片设计企业建立稳定合作，作为市场先入者优势显著。

　　目前，公司客户涵盖主流封测公司（通富微电、甬矽电子、长电科技等）、芯片设计企业（澜起科技、艾为电子等）、IDM公司（博通、瑞萨科技等）、信息通讯公司与国内知名研究院校和机构，产品已积累了较高知名度与认可度，逐步建立起竞争壁垒。

　　2023年，AI、5G通讯、汽车电子、新一代存储有望成为封测行业的成长动能，预计封测景气度将逐步恢复，拉动核心厂商资本开支稳增，分选机市场需求或持续向好。

　　爱德万测试是全球最大的集成电路自动测试设备供应商之一，以史为鉴，我们大家都认为金海通业务或有望逐步向测试机、测试耗材、探针台、测试软件开发等相关领域延伸，开启第二成长曲线。

　　受益于国产替代节奏加快、封测厂三温高端分选机需求量开始上涨和公司募投项目的投产，公司分选机产销量有望持续提升，上海证券预计公司23-25年实现归母净利润2.07/3.11/4.51亿元，对应PE分别为33/22/15倍。

　　风险提示：公司技术创新没有到达预期，半导体景气度没有到达预期，国际贸易摩擦加剧。